「ASMLショック」は空騒ぎ？ 覚悟すべきは2025年のトランプ・ショックか：湯之上隆のナノフォーカス（77）（2/4 ページ）

ASMLの2024年第3四半期決算は業績が「期待外れ」とされ、決算発表の翌日に株価が暴落。「ASMLショック」が広がったと報じられた。だが業績の推移を見れば、これが「ショック」でも何でもないことはすぐに分かる。それよりも注視すべきは、中国によるASML製ArF液浸露光装置の爆買い、そして何よりも「トランプ・ショックの到来」ではないだろうか。

[湯之上隆（微細加工研究所），EE Times Japan]

ASMLの業績

　図2に、ASMLの売上高、営業利益、営業利益率の推移を示す。ASMLは、2016年頃からEUV（極端紫外線）露光装置の出荷を開始した。次に、2019年に、TSMCが7nm＋に世界で初めてEUV露光装置を量産適用した。さらに、2023年12月には、米IntelにHigh NA版が導入された。

図2　ASMLの売上高と営業利益（率）［クリックで拡大］ 出所：ASMLの決算報告のデータを基に筆者作成

　以上を頭に入れて、ASMLの業績推移を見てみると、世界半導体業界にEUV露光装置が普及するにつれ、ASMLの売上高も営業利益も急拡大しているように見える。また、営業利益率も25％から30％前後を維持するようになっている。

　ASMLの2024年Q3の決算発表によれば、確かに、2023年（275.6億ユーロ）から2024年（280億ユーロ）にかけて、売上高はほとんど成長しない。しかし、前掲の日経新聞の報道で、「2025年12月期の売上高の見通しを、従来の最大400億ユーロから同350億ユーロへ引き下げた」ことが「ASMLショック」の一因になっているということには納得できない。というのは、2025年が350億ユーロだったとしても、2024年からは25％も成長することになるからだ。これで一体何が問題だというのだろうか？

　今度は、ASMLの四半期の売上高、営業利益、営業利益率の推移を見てみよう（図3）。2024年Q1は売上高も営業利益も落ち込んだが、その後、回復に転じ、同年Q3には四半期として過去最高の売上高（74.7億ユーロ）、過去最高の営業利益（24.4億ユーロ）を計上している。営業利益率も32.7％と、高水準となった。さらに、来四半期Q4には、これまた過去最高の売上高（88〜92億ユーロ）が予測されている。このように、四半期の業績を見ても、十分高水準にあり、なぜ「ASMLショック」と報道されるのか、筆者には理解できない。

図3　ASMLの四半期の売上高と営業利益（2024年Q4は予測値88億〜92億ユーロの平均でプロット）［クリックで拡大］ 出所：ASMLの決算報告のデータを基に筆者作成

　ここまで見てきたように、ASMLの受注額や売上高のフォアキャストなどに悲観して、「ASMLショック」と報道されることには、筆者は大きな違和感を持っている。

　それよりも、筆者には気になることがある。それは、ArF液浸の出荷台数（出荷額）が急増していること、そして、ASMLの中国向け出荷額が増大し続けていることである。次ページから詳しく見てみよう。